期货市场同股市一样，属于金融市场的一个分支，但因为交易者可以进行多头交易和空头交易，而且期货交易是采用保证金交易制度，可以加到10倍杠杆，因此这个领域的多空厮杀更加激烈和残酷，小白用户入场后，可能稍不留神，不要说盈利，连本金都荡然无存，因此期货市场更适合专业人士参与。

然而，正是因为期货市场有自己独特的定价核心逻辑，同股市具有较小的相关度，因此大量机构投资者参与其中，把期货基金作为资产配置中重要的一环。我们不妨来看看这类基金今年以来的表现。

2019年以来，商品市场出现明显回暖，多头氛围爆发，主要受益于市场风险偏好和流动性的持续改善，油价的大幅反弹和美联储的偏鸽态度无疑是本轮行情的催化剂，推动做多情绪进一步发酵。

具体来看，油价上行是多重因素合力所致，包括OPEC+达成减产协议，特别是沙特减产力度较大；委内瑞拉局势持续恶化，石油产量大幅缩水；美联储加息步伐放缓，为全球经济流动性提供了喘息的空间，有助于提振市场信心并拉动石油需求；黑色系多数品种今年持续走高。

供给方面，前期钢材价格大跌之后，产能受到明显抑制，又加之春节、两会时期，为营造良好环境，环保限产力度不断加码，多地出现较大面积停产，对商品价格形成有利支撑。

需求端多重因素支撑向好预期，一是房地产继续赶工，12月新开工面积当月同比增速超过20%，一般来说，地产开工之后的3到6个月是用钢高峰期；其次，在最近货币政策持续宽松的背景下，基建项目的融资情况明显改善，基建投资有望继续回升，一定程度上对钢铁需求产生支撑。

另外，中美贸易磋商进程牢牢牵扯着商品市场的神经，在年初短短的2个月里，中美双方进行了四轮会谈，最终达成较好的共识，美方宣布维持10%的关税，双方关系缓和推动部分有色品种、农产品等进入反弹阶段。

数据：WIND

2018年因期货市场火热，管理期货策略表现亮眼，年度平均收益大幅跑赢各策略，并在多个月份收益率居前。

进入2019年，尽管1-2月期货策略取得了2.17%正收益，但在股市、债市双双走强的背景下，期货策略的收益表现相对平淡，在十大类策略中排名垫底。

纵向来看，期货策略仍延续了2018年的优异表现，主要源于部分品种出现单边行情，期货市场波动率上升，趋势跟踪策略赚钱效应得到了显现。

数据：格上研究中心

数据：格上研究中心

展望后市，整体来看，宏观经济数据仍不容乐观，随着抢出口效应接近尾声，透支效应将逐渐显现，未来我国出口增速将进一步放缓；房地产销售持续降温；汽车销量已连续8个月同比下滑；2月制造业PMI小幅回落，意味着生产端和需求端景气度将继续呈现疲态。

但随着政策发力，前景并不悲观。

首先，专项债发行规模大幅扩大，基建投资增速将明显反弹，托底经济；其次，财政政策持续发力，大幅减税降费是一大亮点，将支持制造业和小微企业，提振信心。

另外，宽信用仍是政策关注的重点，在经济下行压力加大的背景下，缓解实体经济融资难题，引导商业银行加大对小微企业、民营企业的支持力度变得刻不容缓，意味着 2019年宽货币向宽信用的传导路径急需加强，降准、降息可期，预计M2与社融增速将平稳反弹。

这些因素对于部分主要品种的需求将产生积极作用，而部分工业品种受环保政策影响较大，供给收缩明显，在这种格局下，商品期货仍具有投资价值。

期货策略具有长期的配置价值，主要原因在于商品同其他类型资产相关性较低，在资产组合中能起到平滑波动的效果，并且该类型策略天然具有低胜率高盈亏比的特征，在趋势行情来临时，顺势操作利润十分可观，此外，期货交易具备杠杆特征，能够大幅提高资金使用效率，尤其能满足投资者对于高收益的追求。

站在当下时点，前期利好基本被市场消化，后续走势不确定性很高，可能要等待需求端的指引，在经济增长目标下调和结构性去杠杆的背景下，我国社融仍难大幅反弹，我们认为短期商品市场将转入震荡格局，不排除板块内部出现结构化行情的可能，建议配置中高频CTA策略。

长期来看，随着政策底、市场底、基本面底的相继出现，不确定性得到释放，再加上货币宽松、稳投资等叠加效应，商品市场将迎来新一轮上升周期的起点，赚钱效应进一步加强。