近期由冠状病毒爆发引发的全球市场波动可能会在短期内持续。对经济和金融资产的全面和持久影响仍不清楚。在这种环境下，重要的是要记住，随着形势的发展，各种资产类别和地区经济的表现将有所不同。我们正在密切监测一系列指标，以了解各种资产类别和我们的投资组合的潜在影响。

不确定性将推动各资产类别的短期波动

随着病毒的扩散和不确定性的增加，市场可能会继续波动。在年初的良好开端之后，当冠状病毒的严重性开始显现时，全球股票和固定收益风险部门在1月中旬遭到了明显的抛售。许多亚洲市场随后在中国春节假期后的第一个交易日2月3日大幅下挫，因为人们在那之前已经积压了很多担忧情绪。

我们预计短期内不会出现有意义的反弹。可能至少还需要几周时间才能等到疫情被更有效率控制的迹象，市场才能够更有把握地评估疫情对中国和全球经济的全面影响，。在疫情没有明显升级的情况下，在中国政府短期货币刺激措施的帮助下，市场可能在近期大幅下跌后企稳。

按资产类别分类，我们的近期展望如下:

股票——自1月中旬以来，全球股票市场大幅下跌。市场在前几个月经历了持续的反弹，这意味着一些地方的估值变得过高，加剧了近期的波动。我们预计短期内市场的波动和低迷会持续一段时间。疫情的严重程度至少可能在短期内拖累中国经济增长，进而波及全球经济的其他领域。

固定收益——贯穿全球市场的风险厌恶期对核心政府债券收益率造成了下行压力。美国公债和德国公债收益率(殖利率)已跌至去年10月以来最低的水准，且在冠状病毒扩散情况更加明朗之前，收益率可能仍将受到打压。

固定收益的风险部门，包括新兴市场和收益更高的公司债券，可能会出现类似股票市场的短期波动。然而，除了中国以外，大多数新兴市场债券部门的损失都不大。在亚洲，特别是投资级公司债券，表现将会继续稳定。

货币——冠状病毒对全球增长的预期影响可能会干扰外汇市场，包括人民币的下行压力。在假期后的市场抛售中，人民币兑美元跌破7元。

我们期待中国人民银行(PBoC)在此期间能帮助消除任何异常波动。如果人民币大幅贬值，中国可能希望避免引起美国当局的反对。

在2003年非典爆发期间，许多亚太货币受到了更严格的管理，这在当时限制了它们的波动。如今，可能会出现更多波动，受旅游业和对华贸易影响最大的国家将受到最严重的打击。亚太地区大多数国家的经济基本面保持健康，这应该会产生支持性影响。

中国经济增长可能在疫情爆发后出现反弹

这种冠状病毒的传播已经达到了一定程度，将对中国经济产生显著影响。我们预计，如果疫情持续下去，中国第一季度经济增长率将大幅下降，未来几个季度也可能如此。

上一次大规模的非典型肺炎爆发是在2002年末。2003年3月和4月左右，经济影响达到顶峰，经季节性调整后的年增长率从第一季度的12%大幅下降到2003年第二季度的3.5%。值得注意的是，中国经济的许多方面与2003年不同。与2003年相比，服务业占中国国内生产总值(GDP)的比例更高。这可能导致比SARS更大的整体影响。

然而，如果SARS的影响模式可以当作参照物，那么一旦疫情平息，中国经济就有可能以高于潜在增长率的速度反弹。2003年，中国的经济增长率在第三季度攀升至15.5%，原因是被抑制的消费需求在非典(SARS)爆发后出现反弹。

冠状病毒之后的类似反弹可能有助于保持中国经济的长期轨道相对平稳。同样，股市和信贷市场也可能复苏，因为受疫情冲击最严重的行业将受益于被抑制的需求。

尽管如此，这类疫情仍然难以预测，而且容易受到一系列因素的影响，例如控制传播的力度和持续时间。与SARS相比，冠状病毒的爆发可能会持续更长的时间，并带来更大的经济影响。

短期刺激提供了支持

中国已经采取了一系列广泛的短期刺激措施来应对最初的市场恐慌。这些政策包括下调10个基点的逆回购利率，增加流动性以维持市场功能，以及其他支持金融业的措施。此外，中国还宣布了一项3000亿元人民币的贷款计划，以支持疫情中心城市武汉。

从长期来看，我们预计中国政府将对任何长期的刺激措施采取克制的态度。近年来，中国一直专注于去杠杆化，所以这次也不会过于激进地偏离这条道路。中国央行可能仍将对低迷的增长数据做出反应。支持经济增长的主要工具可能是财政刺激，而非货币措施。总的来说，我们认为目标将是保持全年增长率与目标大体一致，同时在短期内容忍一定程度的暂时疲软。

图/Foter

值得关注的流行病的主要特征

报告出现症状前的潜伏期为1-14天。冠状病毒爆发的速度和传播速度可能很快改变。我们监控的主要特性包括:

传播速度——我们确信，随着当局逐渐能够更好地对开始出现症状的感染人群进定位及诊断，确诊的案例将会持续上涨。但是，中国当局已经采取了积极的封锁措施。市场将如何反应，将取决于疫情的蔓延在短期内是见顶还是仍旧加速。

最近有迹象表明，湖北省的感染情况正在趋于稳定，这表明控制措施可能正在产生预期的效果。我们将密切关注未来几天里，是否有迹象表明这种扩散不会再次加速。

传播地点——我们正在监测湖北省武汉地区以外的病例进展。大多数国际病例发生在去过武汉的人群中，最近的数据显示，中国境外的新病例发生率有所下降。然而，由于该病毒报告的潜伏期在症状出现前1至14天，这一趋势可能会改变。中国各地的病例数量在短期内可能会大幅增长。中国国内的传播范围和国际感染率会将回拓宽对此次疫情的分析。

变异的风险——到目前为止，新冠状病毒报告的病例和死亡人数表明它的死亡率比SARS低。该病毒仍有变异成更致命形式或加剧在人群中传播的风险。

亚洲经济以外的影响

现在要准确评估对全球经济的长期影响还为时过早。与非典相比，中国对世界其他地区的影响可能更大，原因很简单:与2003年相比，中国在2020年更高程度地融入了全球经济，其产出在全球GDP中所占的份额也大得多。

加剧放缓导致的需求下降可能会对油价构成压力。通常受益于油价下跌的国家和企业还可能维持相对的稳定，而那些受到更直接影响的国家和企业可能会经历更多波动。

我们预计亚太地区的出口和旅游将受到影响。这可能会在未来几个月显著削弱发达市场的增长数值，包括较低的季度GDP数据。在目前阶段，美联储(fed)或欧洲央行(ecb)改变政策方向的可能性似乎不大。

总的来说，冠状病毒在全球的传播还没有达到我们认为会严重削弱美国和其他发达经济体长期增长前景的程度。我们对可能引发市场波动的实时消息保持警惕，同时关注长期情况。